（报告出品方/作者：国盛证券，马婷婷、陈功、蒋江松媛）

一、基本面：业绩改善的确定性相对较高，关注个股分化

2021 年银行的业绩改善的确定性高。主要是 2020 年的业绩低基数（2020H 利润增速 为-9.4%）的同时，2021 年风险管控到位（带来拨备释放利润空间）和自身经营情况向 好（息差下行压力边际缓解+规模稳定增长）。

银行间的分化也在加大。2021Q1 上市银行整体营收、PPOP 增速分别为 3.73%、2.57%。 而个股来看，优质银行表现优异，如宁波银行营收、PPOP 增速在 21%以上。但与此同 时，38 家上市银行中 12 家银行出现收入“负增长”。

我们预计 2021H 各银行间分化仍将拉大，其中重点关注资产质量（信用成 本）、息差、中收的分化。

1.1 资产质量：整体继续改善，关注细分领域及拨备释放弹性的分化

1.1.1 资产质量指标的分化：优选优质区域的优质银行

当前银行资产质量各指标正随着经济复苏稳步改善，且在过去加大核销及处置力度的情 况下，资产负债表已较为干净。2020 年上市银行整体逾期率 1.41%，较 2020H 下降 0.15pc，逾期生成率下降 0.09pc 至 0.93%。过去几年银行持续加大不良认定，上市银行 不良/逾期较 2020H 提升 11pc 至 105%，且过去 3 年全行业累计处置不良贷款 8.8 万亿 元，超过之前 12 年总和。2020 年全年处置 3.02 万亿元，2021 年 Q1 仍保持处置力度 不减，当前银行的资产负债表已非常干净，不少优质银行已“核无可核”。

展望下半年，市场非常关注地方政府融资出清对银行资产质量的影响，以及 21 年资管 新规到期、延期还本付息等隐含不良暴露的扰动。我们认为，对银行业整体而言，这些 担忧一定是成立的。但是我国有 4000 多家银行业金融机构，且尤其是近几年、分化越 来越大。若未来大量暴露，或对银行股整体情绪有影响。但：

1） 我们重点关注的银行，基本上是公司治理、风险管控能力相对较强、区域经 济相对较好的银行。除非发生系统性金融风险，否则不必过度担忧。

2） 总体来看，当前经济复苏+流动性稳定的环境下，监管政策以“稳”为主节 奏和力度均拿捏的较好，大多政策通过设置过渡期等方式对缓解银行的短期 调整压力，长期看则有利于行业的健康发展。

下半年个股之间在资产质量上的分化需重点关注：

1、非标回表：行业整体将平稳过渡，但各家银行进度不同。2021 年为“资管新规”过 渡期截止之年，不少银行加快推进表外理财回表的进度，也随之加大了非信贷资产的拨 备计提力度，38 家上市银行 2020 年共计提非信贷资产减值损失 2427 亿，同比多提 1085 亿，翻了一倍多。各家银行处置节奏的不同可能产生一定分化，如招商银行 2020 年回 表 126 亿（且已足额计提拨备），平安银行核销了包含理财回表在内的非信贷资产 316 亿，同时计提了 272 亿，预计 2021 年回表压力已大幅减轻。而部分银行仍有一定的调 整压力，预计将成为后续银行资产质量分化的关键。整体来看，由于各家银行已经在积 极推进，即使部分银行表外还存留长期限的资产，已根据监管“一行一议”的要求，上 报了延期整改计划，预计未来能平稳过度。

2、地方政府债务压力，对部分区域性银行可能产生一定影响，优质区域的银行风险或相 对更小。近期化解地方政府债务政策密集发布，包括 3 月国常会明确“保持宏观杠杆率 基本稳定，政府杠杆率要有所降低”（2020 年我国政府杠杆率提升 7.1pc 至 45.6%，创 历史最大增幅）；4 月国务院公布了《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》再提地 方融资平台破产清算等等。根据 Wind 数据，今年截止 5 月末，共有 23 只地方国企债券 违约，数量占比 33%，共涉及 8 个发行人（而去年全年共有 25 只地方国企债券违约， 数量占比 16.7%，共涉及 9 个发行人），地方政府债务违约的现象增多。

我们在分析地方政府债务压力时，需将银行的业务特色与区域经济结合来看。部分区域 性银行，如南京银行、杭州银行和成都银行，虽然政府基建类贷款1占比超过 30%，但其 所处的区域经济较好，债务压力相对较低，预计其受到地方政府债务压力相对较小。而 部分区域经济较差，且业务过度依赖当地政府的银行或受到一定影响。

3、不同银行的企业客群景气度或存在分化，关注小微企业后续的经营情况。5月小企业 PMI 为 48.8%，环比回落 2pc，为 2021 年以来第三次跌破荣枯线，当前小企业复苏情况 仍相对较弱，其原因除了自身规模较小，抗风险能力较弱之外，也与近期 PPI、大宗商品 价格持续高位运行，中下游行业的小企业（制造业、批发零售业）议价能力较弱经营成 本上升；下半年除继续关注我国经济自身恢复的斜率之外，仍需关注出口、PPI、大宗商 品的价格趋势等因素的影响。此外，延期还本付息政策延续到 2021 年底，截止 2020 年 末，银行业累计对 6.6 万亿元贷款实施延期还本付息（占人民币贷款余额约为 3.8%），而实际存量余额占比仅不到 1%，影响有限。

4、各家银行的“风控文化”、风险偏好及风险管理能力的差异。以零售业务为例，招商 银行高净值客户优势较为明显，且本身风险偏好较低，从我们跟踪的高频数据来看，其 零售资产质量已率先走出疫情带来的冲击。从 6 款招商银行 2019 年以前发行、仍在存 续期的的 ABS 产品的情况来看，其资产逾期率（5.71%）相比 3 月末下降 1bp，已较 2021 年 2 月的高点（5.74%）实现连续两个月下降。值得注意的是，相比于银行报表资产质 量，ABS 资产池逾期指标中，分母（资产池）由于没有新增资产、分子（逾期额）没有 核销及处置，因此 ABS 的逾期率连续两个月下降已经是非常积极的信号，预计招行的零售消费信贷已基本走出疫情的影响。

1.1.2 拨备释放利润的弹性：资产质量改善的持续性+信用成本的下降空间

在资产质量整体改善的背景下，Q1 部分银行拨备已经同比少提，后续信用成本或继续 回落。2020 年上市银行拨备计提力度较大，资产减值准备全年共计提超过 1.5 万亿元， 同比多计提 2000 多亿元。单季度来看，随着资产质量压力缓解，拨备计提增速自从 2020Q3 以来逐步下降，到 2021Q1，除国有大行外（同比+7.5%），其他银行已经同比 少提（股份行/城商行/农商行同比分别为-9.72%/-6.24%/-8.77%），拨备开始反哺利润。 我们以上市银行整体信用成本（资产减值准备/平均生息资产）来看，2021Q1 为 0.76%， 较三个季度前的高点已经下降 0.15pc，持续回落，预计后续随着资产质量的企稳改善， 整体信用成本仍有望下降，驱动利润释放。

各家银行拨备释放利润的弹性如何？关键是资产质量改善的持续性，以及信用成本的下降空间。一家银行只有在资产质量持续改善（不良率、逾期率、不良生成率稳步下降） 的情况下，且本身拨备垫已达到一定水平（若拨备覆盖率较低，银行仍需要多提拨备补 充拨备）才能有效实现“拨备释放利润”。在此基础上，此前信用成本越高的银行对应利 润释放的空间也越大。

以平安银行为例，2020 年其归母利润为 289 亿，而当年计提拨备接近 700 亿，超过利 润的两倍（主要是一次性加大了表外风险资产的回表、处置），在 2021Q1 资产质量稳步 改善的情况下（不良生成率从 2020 年的 2.40%下降至 0.88%），支撑信用成本有效下降 （从 1.73%下降至 1.51%），因此虽然 PPOP 增速较 2020 年下降 2pc 至 10%的情况下， 利润增速从 2.6%，快速提升至 18.5%。

根据上市银行 2020A、2021Q1 的资产质量相关数据，我们通过以下原则简单分析各家银行拨备释放利润的弹性：

1）2020 年逾期贷款生成率在 1%以下（不良生成压力较 小）；

2）拨备覆盖率在 200%以上（具备一定的拨备垫）；

3）当期拨备计提/归母净利润 接近或超过 100%的银行（信用成本具有下降空间）。

整体看，平安银行、杭州银行、江 苏银行、苏州银行、无锡银行、苏农银行或更具拨备释放利润的弹性。

1.2 净息差：下行压力边际缓解，负债端或为分化的关键

目前影响息差的因素较多，下行压力虽正在缓解，但何时能企稳回升仍有不确定性。2021Q1 商业银行整体息差为 2.07%，较 2020Q4 下降 3bps，主要是：

1）Q1 进行 LPR 存量转换；

2）新发放贷款收益率刚刚企稳，存量贷款利率上升还有一定时滞；

3）存款 竞争加剧。从我们近期调研的情况来看，各家银行对息差的展望不一，大多数银行对 2021 年全年的息差展望为“或稳中略降”，但也有少部分中小行对息差的展望相对积极。

这主 要是由于影响息差的各项因素很多，各类资产、负债的各细分项目存在定价、期限结构、 重定价节奏、产品结构变化等多方面因素的影响，而当前整体利率环境较为平稳，还没 有出现主导息差向上的强驱动因素，具体来说：

资产端：新发放贷款收益率已企稳回升，有利于支撑息差下行压力边际缓解。3 月整体 新发放贷款利率较年初上升 7bps 至 5.10%，其中企业贷款、按揭、票据收益率分别提 升了 2bps、3bps、42bps。虽然新发放贷款收益率开始回升，但存量贷款利率何时回升 仍有一定不确定性：

1）新发放贷款利率尚不具备大幅度提升的条件（LPR 若上调、为强 力推动因素）；

2）贷款重定价会使得贷款整体利率滞后反映；

3）对大型银行而言，其对 公贷款收益率一般低于按揭（如 2021Q1 按揭利率为 5.37%高于企业贷款利率 4.63%）。 但房地产集中度的规定下，不少银行 2021 年按揭贷款占比或将有所下降，若腾出来的 信贷资源投向对公贷款，可能拖累整体贷款收益率的表现；

4）对中小行而言，小微贷款 利率还没有明显回升的趋势（根据银保监会数据 4 月普惠型小微贷款利率为 5.65%，较 2020 年仍下降了 23bps）。

负债端：竞争加剧，存款端或成为银行息差分化的关键。

同业市场利率整体稳定，4 月以来同业存单发行利率基本保持稳定（全行业 3 个月 期发行利率基本稳定在 2.60%左右），在当前货币政策回归中性的情况下，未来预 计对银行负债端成本的改善作用有限，存款对银行负债端综合成本起到更为重要的 作用。

简单从 Q1 存款增长的情况来看，行业存款“量”的竞争压力明显加大。Q1 上市银 行总负债环比增长 5.0%，其中存款增长 4.8%，同比增速（8.9%）较 2020 年下降 1.4pc，其中国有大行存款同比增速（9.5%）与 2020 年基本持平，股份行、城商行 存款增长压力相对更大（同比增速分别较2020年下降5.4pc、1pc至6.0%、11.0%）。

从我们微观调研的情况来看，存款竞争加剧的原因主要在于：

1）贷款增速相对放缓，带来的存款派生随之减少；

2）对公存款：招投标化，除财政、央企国企，大型企业 外，县域财政、小企业也逐步实行招投标制度，看重银行规模，中小行的对公存款 吸收压力加大；

3）零售：本身竞争剧烈，存款理财化趋势延续，未来越来越考验银 行的综合经营能力。

4）宏观流动性边际收紧，逆周期财政政策刺激力度边际减少的 情况下，财政存款的派生力度或也有所减弱。

监管正着力引导减少“高息揽储”的不当竞争，引导存款整体“价”的稳定。如 2020 年开始，监管引导压降结构性存款，到 2021 年 4 月末结构性存款余额已降至 6.55 万亿，较最高时期的 2020 年 6 月压降了 4.3 万亿。此外，年初以来监管陆续将地 方法人银行吸收异地存款的情况纳入 MPA、禁止银行通过非自营互联网平台吸收定 期存款和定活两便存款。且根据近期财新称，在央行市场利率定价自律机制工作 会议中拟将商业银行存款利率上浮的定价方式，由现行的“基准利率*倍数”改为“基 准利率+基点”，商业银行存款利率上浮上限整体或将有所下降。

在当前存款整体“价控量争”的环境下，过去通过“高息揽储”的中小行压力将加 大（特别是非上市银行），而本身核心存款竞争优势较强的银行优势有望扩大，这其 中包括网点、渠道及品牌优势较强的国有大行+招商银行等，也包括了深耕区域经 济、与客户绑定较好的城商行、农商行（如宁波银行、南京银行、江苏银行、常熟 银、成都银行、苏州银行等）。

1.3 中收：口径调整后，财富管理、理财业务更为重要

2020 年上市银行进行了口径调整，银行卡收入占比下降，代理类业务（含财富管理、 理财）对中收的重要性提升明显。自从 2020 年报开始，由于监管要求，各家银行将信用 卡分期付款手续费收入及相关支出进行了重分类，将其从手续费及佣金收入重分类至利 息收入。我们从口径调整前后 2019 年和 2020 年报中各家银行的手续费收入结构来看 （由于农商行营收手续费及佣金净收入占比一般不到 5%，我们在此统计范围为国有大 行、股份行和城商行）：口径调整前，银行卡一枝独秀，占手续费收入占比接近 40%，是 手续费中的第一大业务，而 2020 年剔除信用卡分期收入后占比下降至 24.3%。而代理 类（包括理财、基金管理、代销基金、代销保险、托管等代理或受托类）业务占比由 2019 年的 27.5%提升至 2020 年的 37.1%，占比提升接近 10pc，跃升至第一大业务种类。

银行卡业务下半年有望保持恢复性增长。从前文上市银行资产质量的分析来看，当前我 国居民消费信贷已经基本走出疫情冲击，银行卡业务也处于快速恢复的过程中。从央行 数据来看，Q1 银行卡业务金额 254 万亿元（包含存取、转账、消费业务），同比增长 28.5%，虽然有去年的低基数效应，但环比仍增长 8.6%，单季度绝对金额创历史新高。 我国居民消费下半年还有恢复的空间，预计银行卡业务将保持稳定的增长。

财富管理业务：关注资本市场热度、理财转型情况及银行客户增长情况。2020 年去年资 本市场行情较好，2020 年末公募基金规模超过 20 万亿，同比增长 5.4 万亿元，上市银 行代理类手续费收入整体增速接近 19%，在去年各类业务中增速最快。2021Q1 上市银 行整体手续费及佣金净收入同比增速 11%，比 2020 年大幅提升 4pc，预计财富管理业 务仍在发力，一季度日均股票成交量超过 9400 亿元，同比增加 1000 亿元，部分银行财 富管理、代理类相关手续费收入同比大增（如宁波银行 Q1 财富管理手续费收入高达 11 亿，同比高增 65%）。

短期看，代理类业务中的代销业务收入与资本市场活跃度关联度较高，需持续关注资本 市场热度。去年 Q3 资本市场活跃度提升，日均股票成交金额在一万亿以上，基金销售 行情也十分火爆，根据 Wind 数据，去年下半年基金发行规模接近 2.1 万亿元，其中 Q3就发行了 1.3 万亿元，“高基数”效应对今年的中收产生一定影响，而近期来看随着资本 市场有所回暖，5 月最后一周股票和混合型基金发行规模分别为 121 亿和 253 亿，有所 回暖。

未来各家银行财富管理收入分化的关键：理财转型的进度+各银行业务客户增长情况。

2021 年为资管新规的“收官之年”，经过 3 年的业务调整，银行子公司已陆续开业， 2020 年理财规模同比增长 1.67 万亿，大多数银行净值化转型稳步推进，预计下半 年银行理财业务已基本恢复常态，理财业务收入也将平稳增长。从个股的角度来看， 交通银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行理财业务收入均 占手续费及佣金收入在 10%以上，且 2020 年理财业务相关收入增速均在 30%以 上，或侧面反映这些银行理财业务转型较好，业务增长恢复常态。

从财富管理客群及业务优势层面来说：招商银行优势较大（2020 年末 AUM 规模达 到 8.9 万亿，超过其总资产规模，其人均 AUM、私人银行人均 AUM 高达 5.66 万元、 2775 万元，是大多数银行的 2 倍以上高净值客户优势明显），平安银行、宁波银行 等增长速度较快（平安银行过去 2 年 AUM 平均增速高达 36%，私行 AUM 增速高达 57%，而宁波银行私人银行 AUM 增速过去 2 年增速均在 40%以上）。

二、资金与交易层：北上资金加速流入，下半年综合性价比高

行业比较来看，银行板块具有低估值+稳定 ROE+业绩确定性高的优势，性价比高。2020 年金融让利的背景下，银行整体 ROE 水平仍保持在 10.61%的水平，在 28 个行业中排 名第 6，盈利能力相对较强。但 PB 角度看，银行板块估值最低，处在过去 10 年历史分 位数不到 10%的位置（28 个行业中倒数第三）。2020 年下半年以来，在经济复苏最快的 阶段，周期股业绩、股价均展现出了较好的弹性，钢铁、有色市净率均已修复到 50%以 上的历史分位数。相比之下，虽然银行板块在经济快速复苏的阶段业绩弹性不如强周期 行业，但随着经济保持较高的景气度，银行板块的优势在于业绩确定性高，后续增长也 更为稳健，当前板块的估值仅处于过去 10 年不到 10%的水平，配置性价比较高。

从资金面来看，年初以来银行的关注度明显有所提升。2020 年 Q3 以来，公募基金对银 行板块的持仓比重持续提升，从2020年6月末的2.44%提升至2021年3月末的5.43%， 其中 21 年 Q1 单季度银行板块持仓比重大幅提升 2.27pc，在 28 个一级行业中排名最 高，顺周期行情下，银行板块的复苏逻辑逐步被市场认可。当前板块的持仓比重（5.43%） 仍处于历史较低水平，且仍低于疫情前（2019 年末）的 6.50%，未来还有提升的空间。

近期汇率呈升值趋势，外资加速流入，银行板块相对受益。

2020 年以来人民币整体呈升值趋势，特别是 5 月底以来汇率重拾升势，已连续 4 天 升破 6.4。在人民币升值+海外流动性外溢+近期风险偏好回暖的情况下，北上资金 正加速流入 A 股，1-5 月北上资金净流入规模超过 2000 亿，明显高于过去 5 年同 期水平（平均在 1000 亿左右），且 4、5 月北上资金净流入分别达到了 526 亿、558 亿，呈加速流入趋势。

从结构上看，当前环境下外资的持续流入对银行板块相对有利。

1）静态看：北上资金主要配置的行业 TOP5 为食品饮料（持仓比例 16.9%）、医药 生物（12.2%）、银行（8.5%）、电气设备（7.9%）、家用电器（7.4%），而除了银行 外，其他四个行业市净率均处在过去 10 年 80%以上的分位数水平，而银行板块 PB （LF）仅 0.74x，处在过去不到 10%的分位数水平，估值性价比较高。

2）动态看：年初以来北上资金持续加仓银行板块，其中 3-5 月共计流入 263.6 亿， 在 28 个行业中排名第 1，北上资金持有银行的仓位从年初 6%左右持续提升至 8.5% 左右，距离疫情前 10%左右的水平还有不错的提升空间。

3）个股看：年初以来北上资金主要增配资质相对较优的银行，其中按交易均价测算：

A、5 月单月：招商银行净流入近 30 亿，此外兴业银行（+22 亿）、北京银行（+8.5 亿）、平安银行（+6.5 亿）、宁波银行（+5.5 亿）也增持较多；

B、1-5 月累计来看：招商银行净流入金额达到了 140 亿，超过了过去 2 年合计的 129 亿，充分受益。此外平安银行（+70 亿）、兴业银行（+48 亿）、宁波银行（+24 亿）、交通银行（+16 亿）也流入较多；

C、从五月末的持仓水平看，北上资金持仓招行的总市值达到了历史最高的 784 亿， 占总市值比重约 5.34%，此外平安银行（持股 536 亿，占总市值的 11.43%）、常熟 银行（12 亿，6.38%）、宁波银行（113 亿，4.45%）、成都银行（21 亿，4.29%） 的外资持仓占比也相对较高。

三、经济复苏仍为主基调，支撑银行的“业绩确定性”

年初至今经济持续修复的趋势较为明显，大多指标符合预期，出口、PPI 等超预期：

2021 年 Q1 实际 GDP 增速如期反弹，当季同比增速达 18.3%；

分结构来看，投资、消费持续恢复，出口数据频超预期。1-4 月社会消费品零售总 额、固定资产投资累计增速分别达到了 19.9%、29.6%，从过去 2 年的平均增速来 看，2-4 月这两大指标增速持续提升已分别恢复到了 3.7%、4.2%，但相比疫情前 （2019 年增速分别为 5.4%、8.0%）还有修复的空间。年初市场较为担忧的出口数 据则是大超预期，1-4 月累计增速达到了 44%，过去 2 年的平均增速则是整体提升 到了 14.3%，创造了 2018 年以来的最高值，出口景气度较好（主要得益于全球需 求复苏，海外生产恢复对我国的替代效应并不明显）。

PMI 指标维持“高景气”，保持扩张区间。5 月官方、财新 PMI 分别为 51%、52%， 年初以来持续高于荣枯线，处于持续扩张的区间。其中财新 PMI 虽然在年初季节性 有所回落，但 4-5 月已持续两个月提升，已达到年初以来最高水平。细分来看 PMI 生产、新订单指数年初以来均保持在 51%以上的水平，表明供需两端均在恢复。

PPI 持续超预期，工业企业利润持续改善。年初以来，低基数+国际大宗商品价格上涨推动我国 PPI 快速上升，到 4 月同比增速已达 6.80%，不断超市场预期。价格上 涨的同时需求提升（1-4 月工业增加值同比高增 20.3%），“量价齐升”支撑工业企 业 1-4 月同比高增 106%，以 2019 年为基数过去 2 年增速平均值仍高达 22.3%。

展望下半年，复苏依旧是主基调，温和的宏观环境下继续把握银行的业绩确定性。

GDP 增速虽然回落，但复苏依旧是主基调。剔除同比低基数看过去 2 年的平均增速 约 5.0%，wind 一致预期看，市场预计 Q2-Q4 增速会回落至 8.3%、6.7%、5.5% （看似增速下降），但剔除基数效应看两年平均增速， 将从的 5.0%逐步恢复到 Q4 的 6.0%（持续恢复）；

从经济驱动的三大因素来看经济未来还有修复的空间：投资方面，专项债的后续加 快发行有利于支持基建投资保持稳健增长，而产业结构升级+利润率提升带动扩大 再生产下制造业投资未来有望继续回暖。消费方面随着疫苗接种推进，疫情对消费 的冲击将继续减缓，消费有望持续复苏。出口方面，全球供给受疫情的影响还未完 全缓和，但需求还在稳步复苏，我国出口供应链竞争力稳定，下半年出口或将继续 保持较高的景气度。

下半年也存在一定不确定性：海外方面，不少国家与地区的疫情仍存在反复的风险， 主要经济体通胀预期逐步升温正在向我国传导，不少国家政策层面也在边际收紧（如 美联储近期的 QE taper）。国内方面，我国生产的复苏斜率仍高于需求，需继续关注 下半年需求复苏的情况，同时若 PPI 持续较高且没有很好地传导至中下游，可能对 中下游的企业的利润造成一定“挤压”（从 PMI 的分项数据来看 5 月中、大型企业 PMI 均有所回升的情况下，小型企业的 PMI 回落至荣枯线以下的 48.8%）。

流动性：近期货币松主要是短期“欠配”，社融增速后续有望企稳。

当前货币环境流动性较为宽松，主要是银行短期“欠配”，不代表市场对经济预期的 悲观。近期货币市场较为宽松，DR007 已回落至 7 天逆回购 2.20%左右的水平，10 年期国债收益率也接近 3%，但这并不代表市场对经济的预期悲观，或主要受到短 期交易因素的影响。主要是信贷相对收紧，银行将部分资金腾挪到金融市场业务， 而当前“结构性资产荒”下（城投、房地产融资收紧，政府债券发行偏慢等），银行 将等待投标的资金进行回购或融出来过渡，带动货币市场较为宽松。

信用环境：社融增速回落，但中长期信贷需求仍较强，未来继续大幅下降的空间或 有限。在宽松政策逐步退出的情况下，4 月末社融同比增速为 11.7%，较 2020 年下 降了 1.7pc，1-4 月累计新增社融 12 万亿，同比少增约 2.1 万亿。结构上看，社融 增速放缓主要受政府债券（同比少增约 8800 亿，主要是节奏上今年地方债发行偏 后，预计下半年将有所恢复）、企业债券（同比少增 1.5 万亿，一级市场还没完全恢 复）拖累。但信贷较去年同期仍多增 3191 亿，其中企业中长期贷款、居民贷款分别 同比多增 1.5 万亿、1.2 万亿，实体经济信贷需求较为旺盛。今年地方债发行节奏偏 慢，但今年两会期间定下的额度依旧有 3.65 万亿（仅比 2020 年少 1000 亿），预计 下半年将加快发行，支撑社融。而按照与名义 GDP 为原则简单测算，全年社融增速 或在 10-11%左右，未来下降的空间已较为有限。

总的来说当前宏观环境较为“舒适”，继续支撑银行的“业绩确定性”：

1）信用环境边际收紧幅度或将放缓，有利于银行业总资产保持稳健增长。

2）信贷需求较为旺盛+社融增速稳定增长的情况下，银行息差下行压力有望继续边际缓 解。当前 LPR 已停止压降，与此同时，实体经济的需求仍较为旺盛，郭树清主席也曾表 态“今年贷款利率有上升的空间”，贷款利率未来仍有上升空间，3月整体新发放贷款利率较年初上升 7bps 至 5.10%），将对息差形成支撑，而宽松的货币环境有利于银行同业 负债成本的稳定；

3）预计下半年企业盈利能力保持较高水平，有利于支撑银行资产质量继续向好。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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目前公司业绩与软硬件配备均处于行业领先水平，规模日益发展壮大，未来还将作业范围辐射至全国更多地区，战略布局已规划在上海市、浙江省、江苏省等地区设立分公司，相信在不久的将来我司将以东北三省为基地业务覆盖全国。公司在全国十省下设12家分公司,覆盖东北、华北，华南，东北三省、河南、山东、甘肃、陕西、广东、云南、北京等20个省市的大部分区域。分布沈阳、大连、长春、哈尔滨、北京、郑州、济南、广州、兰州、昆明、西安各大核心城市。公司发展初期做了三年的信用卡发卡业务，专业从事不良资产催收历经十二年的磨炼，因此行业积累了丰富的经验和资源。
2、行业背景
我司是辽宁省内成立较早一家专属做银行外包服务业务的公司，员工的整体素质和工作技能较强。为了加强催收队伍的战斗力，我司聘请了业内专业管理人员和技朮人员，引进了同行业的先进管理经验、催收系统和工作技术。同时还聘请了公安系统和司法系统退下来的老同志做为常务顾问，协调内外关系，对刑事案件与诉讼案件的全过程进行监督、跟踪、指导，起到保驾护航的作用。更有合作单位辽宁海晏律师事务所做为我司强大的法律后遁，在法律服务方面给予强有力的支持和保障。我司无论从人员与系统的配备以及软、硬件的管理等方面，都保证了设施配备齐全，管理有序，完全符合银行操作规范的要求。
在成立两年时间里，我司业务发展规模和绩效成长迅速，相继与建设银行、广发银行，农业银行、光大银行、中国银行、中信银行、交通银行、民生银行、吉林银行、浦发银行、平安银行等银行以及与中邮消费金融等小额贷款企业建立了良好的合作关系。我司催收工作的规范化、程序化、制度化、法律化的操作模式，得到了各银行的广泛认可及充分肯定。

3、核心团队从业背景

3.1人员优势与社会资源
1)我司有成熟的管理机制、广泛的社会资源与社会关系、丰富的催收经验和的催收人员。
2)我司汇集了一批的、经过专业培训的工作人员，能够对账务的催收工作开展全面的调查和进行有效的催收。并有规范的员工考核及奖惩制度和完善的奖励机制，使每位员工都能与公司共同发展，团队意识日益增强。
3)我司有与多家银行合作，开展催收业务的工作经验及一整套完整、有效的工作制度及工作程序。
4)我司之兄弟单位辽宁海晏律师事务所作为我司强大的法律后遁，在司法事务方面有了坚实的基础和保障。
5)我司具备完整的公安部门及信息行业的人力资源网络。如经济犯罪侦查支队、市中院和各区法院、户政处、房产局、工商、税务、车管所、电讯等相关部门。
6)我司配备完整的电话催收和外访调查设备（包括电话录音、录音笔、摄像机、照像机、录像监控系统等），主要用于商账催收工作，可以在诉讼时提供有力证据。
3.2专业的管理
1）理念:采用以人为本的管理理念，以诚信·品质·服务·效率为经营理念，结合国际先进的、系统化的、市场化的、操作性较强的管理经验，融入实际工作中。
2）内部纪律:企业竞争力的提升除了注重员工的个人利益得到尊重外，同时亦需大力强化员工的纪律。言行一致才是服务品质的保证。因此，我司特别注重员工纪律培养和管理。我司制定了行之有效的奖罚制度标准，对有过错及违反公司管理制度的员工视情节轻重做出不同程度的惩罚；惩罚方式有口头警告、书面通告、扣减奖金及辞退等。对于在工作中有着突出表现及有特殊贡献的员工也有着不同的奖励标准，以实物及奖金的方式发放。奖罚的更终目的是要激发员工的敬业精神及工作积极性，专业而有效地完成银行委托的案件。